长江商报记者 沈右荣
A股市场上的疫苗巨头智飞生物（300122.SZ）罕见亏损。
8月18日晚，智飞生物披露了2025年半年度业绩报告。上半年，公司实现营业收入约49亿元，同比下降幅度超过73%；归母净利润为亏损5.97亿元，上年同期盈利22.34亿元。
长江商报记者发现，中期亏损，是智飞生物自2010年公开披露经营数据以来的首次。
智飞生物解释，受民众接种意愿下降、市场需求变化等多重因素影响，公司业绩出现较大幅度调整。面对行业结构性调整，公司积极优化经营策略，在创新研发、国际化战略等方面取得突破。
2025年上半年，智飞生物研发投入6.35亿元。
智飞生物的回款工作取得明显进展。截至2025年6月底，公司应收账款约135亿元，较上年同期减少约120亿元，上半年的经营现金流净额为15.64亿元，同比增长约609%。
不过，智飞生物的流动性压力仍然明显。截至2025年6月底，公司短期借款139.64亿元，货币资金为25.66亿元，存在明显缺口。
营收剧降连续四季度亏损
疫苗巨头智飞生物罕见亏损，让市场有些意外。
根据最新披露的半年报，2025年上半年，智飞生物实现营业收入49.19亿元，与上年同期的182.58亿元相比，减少了133.39亿元，同比降幅达73.06%；归母净利润、扣非净利润分别为-5.97亿元、-6.20亿元，同比均为盈转亏。
2024年中期，智飞生物实现的归母净利润、扣非净利润分别为22.34亿元、22.30亿元，同比下降47.55%、47.04%。
长江商报记者发现，2025年上半年，是智飞生物自2010年A股上市以来同期首次亏损。
分季度看，2025年一、二季度，智飞生物实现的营业收入分别为23.74亿元、25.45亿元，同比下降79.16%、62.92%，均为大幅下降；归母净利润分别亏损3.05亿元、2.92亿元，同比下降120.93%、137.60%，同比均为盈转亏。
实际上，从2024年三季度开始，智飞生物就陷入了经营亏损。2024年三、四季度，公司实现的营业收入分别为45.28亿元、32.83亿元，同比下降69.46%、75.94%；归母净利润分别亏损0.84亿元、1.32亿元，同比也为盈转亏。
上述季度数据显示，智飞生物的营业收入连续四个季度大幅下降，归母净利润则为连续四个季度亏损，且均为盈转亏。
针对2025年上半年的营业收入下降、归母净利润亏损局面，智飞生物表示，受民众接种意愿下降、市场需求变化等多重因素影响，全社会对疫苗的信心尚在恢复之中，行业整体短期承压明显，公司营业收入下降。
智飞生物的疫苗产品分为自主产品和代理产品。2025年上半年，自主产品中，AC结合疫苗、Hib疫苗批签发量分别为43.10万支、58.37万支，同比下降58.10%、66.46%，而23价肺炎疫苗批签发量则为0。
代理默沙东的产品中，四价HPV疫苗、灭活甲肝疫苗批签发量均为0，九价HPV疫苗、进口23价肺炎疫苗批签发量分别为423.88万支、57.19万支，同比下降76.80%、32.32%。
此外，代理葛兰素史克的重组带状疱疹疫苗批签发量为57.47万支，同比下降64.24%。
经营现金流增6倍财务仍承压
经营罕见亏损的智飞生物，在一些方面也取得了突破。
智飞生物在半年报中表示，面对行业结构性调整，公司直面经营压力与挑战，灵活应对市场变化，积极优化经营策略，实现了公司平稳发展，并在创新研发、国际化战略等方面取得新突破。
在创新研发方面，截至2025年半年报披露之日，智飞生物十余项研发管线取得突破性进展，涵盖注册申报加速、关键临床阶段推进等核心节点。
2025年上半年，公司研发投入6.35亿元。此前的2022年至2024年，公司研发投入分别为11.13亿元、13.45亿元、13.91亿元。
智飞生物持续巩固与商业伙伴的合作关系，携手共同应对市场变化。2025年上半年，公司开始执行与GSK调整优化后的《独家经销和联合推广协议补充协议》，双方根据市场变化、产品需求，采购与供应重组带状疱疹疫苗，智飞生物与默沙东紧密合作。默沙东四价HPV疫苗、九价HPV疫苗男性适应症相继获批。佳达修9是中国境内首个且目前唯一获批、可适用于适龄男性女性接种的九价HPV疫苗。
智飞生物的自主产品出海进展顺利。公司持续向印度尼西亚、尼日利亚、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等国家供应四价流脑多糖疫苗；23价肺炎球菌多糖疫苗已完成菲律宾药监局的现场审计，获得GMP证书，并同步正在多个国家进行上市注册。
2025年上半年，智飞生物的应收账款回收取得一定进展。截至2025年6月底，公司应收账款135.18亿元，较上年同期的254.72亿元减少119.54亿元。与之对应的应付账款为6.34亿元，同比减少157.04亿元。
上半年，公司经营现金流净额为15.64亿元，同比增长609%。
可能是收回的应收账款用于支付应付账款，智飞生物的财务依旧承压。期末，公司货币资金25.66亿元，同比减少30.2亿元；短期借款139.64亿元，同比增加105.22亿元。
短期借款139.64亿元，是货币资金的5.44倍，公司流动性压力之大可以想见。
2025年6月26日，智飞生物曾公告，公司拟通过发行公司债券募资不超过60亿元，用于满足生产经营与投资的资金需求，优化债务结构。
2025年上半年，智飞生物财务费用为1.45亿元，同比增长602.70%。
智飞生物的流动性困局待解。
