小摩:维持吉利汽车(00175)增持评级 上调目标价至23港元

智通财经APP获悉,摩根大通发布研报称,维持吉利汽车(00175)增持评级,并将2025年12月目标价上调至23港元。该行看好公司基于平台战略的强大产品周期,这应有助于吉利继续获取市场份额,支持管理层发展新能源汽车业务的举措;也看好吉利的长期前景,以及其通过与戴姆勒和宁德时代等全球/区域领先企业建立合作关系或合资企业,在竞争激烈的市场中相较于同行的技术领先地位,尽管是在母公司层面。该行预计,吉利与沃尔沃的合作以及在平台共享、联合产品开发、后端成本分摊/零部件采购和更强大的产品组合方面的合作,将直接或间接地带来业务协同效应。

小摩主要观点如下:

2024年业绩符合预期;预计市场普遍盈利预期将持续上调

吉利2024财年公布的收益为156亿元人民币,分别比摩根大通预期/市场普遍预期高出5%/14%。剔除一次性项目后,经常性收益(85亿元人民币)大致符合预期,同比稳健增长52%。在业绩说明会上,管理层重点介绍了公司在以下方面的举措:1)2025年新车型发布计划;2)出口/海外扩张计划;3)自动驾驶(AD)技术,管理层反复强调这是公司的长期核心竞争力。年初至今,吉利股价上涨了23%(与恒生中国企业指数表现一致)。该行认同管理层的举措,并相信这些举措将支撑公司销量强劲增长,并最终提升盈利能力。该行今年的观点之一是,盈利预期调整趋势和(核心)盈利增长将是推动股价表现的关键因素。2025年,该行预计吉利的经常性收益将增长约65%;该行注意到,市场普遍预期在过去一个月已上调7%。

营收同比增长30%,环比增长20%,这得益于销量同比和环比均增长29%。

由于规模效应、运营杠杆提升以及新能源汽车利润率改善,2024年第四季度毛利率扩大176个基点至17.3%。该行预计公司2025财年毛利率将维持在16.5%,而2024财年为15.9%。资本支出比率从2024年第三季度的11.1%适度扩大至第四季度的12.6%。总体而言,公司2024年第四季度核心收益为28亿元人民币,2024财年核心收益为85亿元人民币。

管理层举措与摩根大通观点

新车型发布:吉利计划在2025年推出十款新的新能源汽车(NEV),以及吉利、极氪和领克品牌下的多款改款车型。在积极推出新车型的推动下,该行预计吉利今年新能源汽车销量将达到150万辆,同比增长69%,占总销量的约55%。

海外扩张:管理层对中东、非洲、拉丁美洲和欧洲市场引领的海外业务潜力持乐观态度。凭借在80多个国家的业务布局和分销渠道,管理层计划通过与雷诺在巴西的合作进一步将出口量提升约15%,并借助沃尔沃的销售网络扩大分销渠道等。摩根大通观点:该行对吉利强劲的产品周期和持续的海外扩张持积极态度。该行预计公司今年销量将实现约25%的同比强劲增长,达到270万辆,并预计出口量的增加将在2025年继续提升公司盈利能力。

先进驾驶辅助系统(ADAS)技术路线图:管理层专注于由人工智能能力、大语言模型和强大计算能力驱动的自动驾驶战略。所有新车型,包括内燃机(ICE)车型,都将配备最新的ADAS功能。摩根大通观点:在行业层面,该行预计由于物料清单成本大幅降低以及各细分市场产品价格亲民,高速公路和城市级导航辅助驾驶(NOA)的渗透率将在几年内从低于10%大幅提升至15-20%。对于吉利,该行认为2025年可能是一个转折点,预计吉利自动驾驶产品的渗透率将超过行业水平。

本文源自智通财经网

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